近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来(lái)不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学(xué)品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到(dào)低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入(rù)多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的(de)磷酸(suān)产品(pǐn)等级(jí)实际为符合(hé)食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差(chà)错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映(yìng)公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来(lái)公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集(jí)成(chéng)电路(lù)客户的(de)产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学(xué)品销(xiāo)售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适时调(diào)高了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还(hái)有多(duō)少(shǎo)上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东兴发(fā)集团合并报(bào)表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及(jí)其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集(jí)团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全发集团2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据不(bù)太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全)可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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