射(shè)频芯片领域(yù)面临变局，下游(yóu)市场增速放(fàng)缓叠(dié)加(jiā)进入竞(jìng)争红(hóng)海(hǎi)，海外巨头已开(kāi)始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯(xīn)片厂商慧智微正式在科创板上市(shì)。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行(xí酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人ng)价跌去8.94％，目前总市(shì)值为(wèi)85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智(zhì)微在(zài)一级市场受到(dào)资本(běn)热捧。据公司上(shàng)市(shì)文件(jiàn)，慧智微于(yú)2018年末(mò)开始(shǐ)进入融资(zī)快车道(dào)，先(xiān)后引入了华兴资本(běn)、元(yuán)禾璞(pú)华、大(dà)基金(jīn)二(èr)期、红杉中国、IDG资本(běn)、光速中(zhōng)国以及金沙江创投等一系列外(wài)部机构股东。截至上市前，大基金二期(qī)、广发信德以及金(jīn)沙江创投(tóu)为持股达5％以(yǐ)上(shàng)的外部(bù)机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构(gòu)相似(shì)的(de)唯捷(jié)创芯，上市首日也走出了破发的行情，该公司(sī)股价(jià)于去年下半年触底回(huí)升，但截(jié)至今日收盘股价仍略低于发(fā)行价。

　　二级(jí)市场遇冷背(bèi)后(hòu)，是射频领域正(zhèng)面临变(biàn)局。目前(qián)，正射频需(xū)求走(zǒu)向(xiàng)疲软。Yole数(shù)据(jù)显示，由于智(zhì)能手机增速放缓以及5G普及潜(qián)力有限(xiàn)等因素影响，预计到(dào)2028年射频前端市(shì)场年(nián)复合增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频(pín)芯片巨头(tóu)，近年来(lái)也在响应市场变(biàn)化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意到，当(dāng)前，射频(pín)领域仍有飞骧(xiāng)科技(jì)、康希(xī)通(tōng)信等公(gōng)司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基(jī)金(jīn)二期等多个(gè)知名(míng)资(zī)方

　　公开资料(liào)显示，慧智微成(chéng)立于(yú)2011年，主(zhǔ)营业务为射频前端芯片及模组的研发、设计(jì)和(hé)销(xiāo)售，下游应用领域主要包括智(zhì)能手机以及物联网，客(kè)户包括三(sān)星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商(shāng)，以(yǐ)及移远通信等无线(xiàn)通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分别实现营业收入(rù)2.07亿元(yuán)、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于(yú)亏损状态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持续的(de)原(yuán)因，慧智微(wēi)在招股文(wén)件中称，是由于持续进行高额研发投入；下游客(kè)户集中且(qiě)具有产品验证(zhèng)周期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产(chǎn)品毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投入(rù)方(fāng)面，近三(sān)年(nián)的总额分别为7588.54万(wàn)元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三(sān)年公司的综合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于(yú)同行业头部卓胜(shèng)微50％左右的毛利率(lǜ)水平(píng)，也不及和慧智(zhì)微产品(pǐn)结(jié)构更接近的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，后者毛利(lì)率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但(dà酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人n)仍要抓紧(jǐn)扩(kuò)大(dà)规模的情况下(xià)，慧智微(wēi)开(kāi)启(qǐ)了对外(wài)融资(zī)之路。公开(kāi)信息显示(shì)，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一年内完成了三轮融资，众多知名资方(fāng)，包括大基金二期、元禾(hé)璞(pú)华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这(zhè)一阶段对(duì)慧(huì)智微(wēi)进入了慧智微的股(gǔ)东序(xù)列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二期(qī)、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数(shù)据显示，从当前的股价(jià)情况看，大基金(jīn)二期在(zài)投资慧智微的近两年(nián)时间里，实(shí)现了近2.5倍的账(zhàng)面回报，而较大基(jī)金二(èr)期晚3个月进(jìn)入、并在后(hòu)一轮持续加注的红(hóng)杉中国(guó)，平均(jūn)持(chí)股成本增(zēng)至(zhì)13.78元(yuán)/股，当前实(shí)现账(zhàng)面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片(piàn)领域(yù)面临(lín)变局

　　慧智微招股书(shū)显示，公司目前有超过接(jiē)近67％的收入来自于手(shǒu)机领域。当(dāng)前，智能手机出货量的大幅下降，已经对慧(huì)智(zhì)微的业绩造(zào)成了冲(chōng)击，而市场对智能(néng)手机未(wèi)来增速持续放缓的预期，也让资(zī)本(běn)市场对包括慧智微在内的射频芯片厂商做(zuò)出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射(shè)频前端的市场为190亿美(měi)元(yuán酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人)以上，2022年由于手机市场的下滑(huá)，射频(pín)前端市(shì)场规模与2021年的市场(chǎng)相(xiāng)差无几。而(ér)接下来，由(yóu)于智能(néng)手机的(de)温(wēn)和增(zēng)长(zhǎng)以及5G普(pǔ)及的(de)潜力有(yǒu)限，预计到2028年射频(pín)前端的市场年(nián)复合增长率约为(wèi)5.8％，将达(dá)到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着相似(shì)产品结构(gòu)，同样在(zài)IPO前获(huò)豪华股东(dōng)突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板上市时，也遭遇了破(pò)发的行(xíng)情(qíng)，上市(shì)首(shǒu)日跌36％。尽(jǐn)管在去(qù)年10月跌至30元每股(gǔ)的(de)价格后止跌回(huí)升，但截至今(jīn)日(rì)收盘，唯(wéi)捷(jié)创(chuàng)芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的(de)巨头厂商都在谋求转型(xíng)，拓展射频(pín)以外的(de)业(yè)务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原有的射频(pín)芯片外，其(qí)还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产(chǎn)品(pǐn)，下游触角延伸(shēn)至(zhì)汽车、物(wù)联(lián)网、电源等领域(yù)。

　　国内方面，射频领域正呈(chéng)现出一片红海的(de)竞争格局，由于(yú)入局者众(zhòng)，且产品(pǐn)仍集中(zhōng)在中低端市场，各射频芯(xīn)片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一(yī)步(bù)压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电子创始(shǐ)人钟(zhōng)林此前曾表示，国产(chǎn)射频前端芯(xīn)片杀价已经无底线，而预计未来(lái)每个射频细分赛道还(hái)会有更(gèng)多竞争(zhēng)者进入，往(wǎng)后三年射频芯片厂商将(jiāng)面(miàn)临更大的(de)生存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市(shì)场(chǎng)对射频芯片厂商(shāng)的关注亦有所下降(jiàng)，截至(zhì)目(mù)前(qián)，今年共(gòng)有9家射(shè)频芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年(nián)，这个数据是近50家，且投(tóu)资机(jī)构涵盖了投(tóu)资(zī)机构涵(hán)盖了中金(jīn)资本、红杉(shān)资本中国、小(xiǎo)米长(zhǎng)江产(chǎn)业基金、深(shēn)创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康(kāng)希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中表示，本次IPO募得资金(jīn)将用于芯片测设中心建设、总部基地(dì)及上海和广州研发中心(xīn)建设(shè)以及补充(chōng)流动资金。具体战略规划(huà)方面(miàn)，其表(biǎo)示将(jiāng)巩固在(zài)5G射(shè)频(pín)前端领域取得的市场地位(wèi)，增加(jiā)头(tóu)部客户的(de)市场(chǎng)份额；技术上跟进射(shè)频前端技术(shù)迭代，优(yōu)化(huà)可(kě)重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新(xīn)频段的应用；产(chǎn)品(pǐn)上加大对上游滤波器(qì)、多工器的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品(pǐn)系(xì)列。

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